投资的关键在于确定一家指定公司的竞争优势,尤为重要的是,确定这种优势的持续期。被宽阔的、长流不息的护城河所保护的产品或服务能为投资者带来丰厚的回报。——沃伦.巴菲特
宽阔的护城河可以帮助公司抵御竞争和挑战,具备宽厚的安全边际,并保持强大的竞争优势,从而持续不断的获取高资本回报率,实现企业价值增厚。从护城河来源的五个方面,精选能刻画护城河属性且可量化的因子。
监管层呼吁A股投资者理性投资、长线增量资金陆续进场。2017年以来A股市场风格开始转变,投资者风险偏好变低,对高股息高盈利的品种需求加大。
高股息率策略一直是海外成熟市场的成功典范西格尔在《投资者的未来》中曾阐述一个重要观点:高股息率股票具备长期投资价值。事实上,现金分红是投资者获得投资回报的方式之一,而稳定的现金分红亦能代表公司良好的经营状况。
2017年以来A股市场风格转变,价值受到极大重视,绩优股和绩劣股牛熊分化加剧。龙头企业占据行业领先位置,盈利能力具备显著优势。
2017年价值因子大放异彩,大盘低估值板块股价势如破竹;成长股受制估值明显回落,投资价值逐步凸显;产业政策开始向新经济倾斜,成长风格有望重回焦点。
卡拉曼著作《安全边际》成为价值投资的经典书籍,我们借鉴其安全边际的投资哲学,建立了中国A股市场安全边际模型。
卡拉曼式价值投资的核心在于确定安全边际,投资价值被低估的企业,获取价值回归带来的投资收益。卡拉曼:“我们寻求令人震惊的价格错位,这一般是由紧急事件、人们惊慌失措、或盲目的抛售引起的。
以重视分红的上市公司为研究对象;精选股息率具备优势、高成长、低估值的优质公司。
提供兼顾红利和成长风格的底层配置资产;长期复利优势明显。
使用组合优化模型对组合在风格、行业上相对基准的暴露进行控制,从而降低风险,同时也能够稳定的跟踪基准指数,降低跟踪误差。
在经典组合优化模型的基础上对每期约束的风格、行业因子有所筛选,规避近期大幅波动的风格与行业,对其余因子的约束有所放松,使组合风险可控的前提下获得超额收益。
深证100指数以深圳市场核心优质上市公司为成分股;从其过去历史表现来看,相对于深证成指有着持续稳定的超额收益。指数权重主要分配在家用电器、电子、医药生物等行业。
通过Alpha因子挖掘和对称正交等方式提高复合因子预测能力;通过对跟踪误差的自适应学习,确定个股偏离约束。
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